继7月1日中央财经委会议之后，7月30日政治局会议提出“纵深推进全国统一大市场建设，推动市场竞争秩序持续优化。依法依规治理企业无序竞争。推进重点行业产能治理。规范地方招商引资行为”。本文关注，7月30日以来反内卷有哪些进展。

在前期报告《不只是当下，不急于当下——反内卷的定性定量理解》中，我们提出，本轮反内卷或按照三阶段推进，，维护市场公平竞争秩序。例如企业端，为低价牺牲产品质量；为低价挤压上下游利润；政府端，人为制造政策洼地；盲目上马产业；设置市场壁垒等。，出清无效低效产能。

，即规范企业与政府行为，维护市场公平竞争秩序。包括：1）快递企业调价，据每日经济新闻，“8月5日起，广东省快递底价整体上调0.4元/票，均价涨至1.4元以上”，此前7月29日，国家邮政局召开快递企业座谈会要求“各企业负责人要进一步增强大局意识...积极推动解决‘内卷式’竞争和农村地区领取快件违规收费等突出问题”；2）其余行业多为协会倡议、行业自律，包括航空、银行、储能、塑料加工、锂、餐饮、钢铁流通、钢铁、有色等。

即，以兼并重组、能效标准提升等市场化方式，出清无效低效产能。730以来主要是光伏，8月1日工业和信息化部印发《2025年度多晶硅行业专项节能监察任务清单》，对41家多晶硅企业实施专项节能监察。参照《》，工业节能监察包括“执行单位产品能耗限额，用能产品、设备能源效率等强制性国家标准情况…执行落后的耗能过高的用能产品、设备和生产工艺淘汰制度情况”，我们在前期报告《近200个能耗标准，哪些在提升？》中详细阐述了如何通过能耗标准提升推动落后产能退出。

如果阶段1和阶段2的方式无法有效治理内卷问题，才可能会进入到阶段3，即以更加明确具体的“硬性目标”化解供需矛盾。

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同3月底的低点相比，同比增速回升的分项主要是、，说明，而工业生产（秦皇岛煤炭吞吐量、汽车半钢胎开工率、钢厂线材产量）、外需（BDI）等领域难以对经济形成持续提振。

考虑到回撤和波动对资产的影响，因此我们采用夏普比率来衡量资产的配置价值。夏普比率衡量的是每单位风险所获得的超额收益，计算公式为【（资产投资收益率-无风险收益率）/资产投资收益率的标准差】。

历史经验来看，股债夏普比率差与债股收益差基本一致：当股票的夏普比率较债券抬升期间，股票的性价比高于债券，债股收益差顺势抬升，对应国债收益率向上调整（债市走熊）或者股票股息率向下调整（股息回落或者股票价格抬升）；当股票的夏普比率较债券回落期间，股票的性价比低于债券，债股收益差顺势回落，对应国债收益率向下调整（债市走牛）或者股票股息率向上调整（股息抬升或者股票价格回落）。

不过2025年以来，股债夏普比率差值已与股债价格走势出现十年级别的大背离，股债夏普比率差上行的过程中，债股收益率仍在回落。股票夏普比率较债券抬升的背景下，股票的股息率也高于十年期国债，这可能意味着需要开始重视权益相比债券的配置价值。

8月前两周，27城地铁客运日均8095万人，较去年同期+1.5%；7月，日均为8153万人，基本持平去年。8月前16日，国内航班执行数为1.47万架次，同比+0.8%。7月为1.45万架次，同比+2.3%。

截至8月10日当周，快递揽收量同比13.4%。6月30日-8月3日五周，累计同比+15%。6月2日-29日四周，同比+16%。

。截至8月10日当周，乘用车零售同比为-4%，前值-1%，连续3周回落。7月全月，乘用车零售同比为+6.3%。6月全月同比为+15%。

我们统计的67个城市，8月上半月，商品房成交面积同比为-16%。7月同比为-22%。6月同比为-17.6%。

8月10日当周，百城土地溢价率回落至1.9%，近两周平均为2.6%。7月为6.5%，6月为5.5%，5月为4.9%，4月为9.7%。

截至8月6日当周，石油沥青装置开工率为32.9%，同比+8.3%，环比前一周+1.2%；6月26日-7月30日五周平均为31.8%，基本持平6月。截至8月8日当周，水泥发运率为40%，较上周+0.8个点，去年同期为36.2%。

秦皇岛港煤炭调度口吞吐量同比增速回落。8月前8日，累计同比为+2.3%；7月同比为+11.8%；6月同比+24.4%。唐山高炉开工率上行；焦化、PTA、PVC开工率震荡。除PTA以外，其余3个行业开工率均好于去年。江浙织机、半钢胎、全钢胎开工率分别为58%、72%、63%，较去年同期-3、-7、+7个点。

：8月前10天，韩国出口同比降至-4.3%，7月前10天为9.3%，7月全月为5.9%。

。8月10日当周，我国港口集装箱吞吐量环比+19.6%，上周为-8.5%；四周累计同比升至4.1%，上周为2.5%，7月底为5.6%。8月15日，上海出口集装箱运价综合指数环比-2.0%，8月8日当周环比-3.9%。分航线来看，，运价环比-2.7%，上周环比-4.4%。本周，美西航线运价环比-3.5%（上周为-9.8%），美东航线运价环比-2.6%（上周为-10.7%）。本周运价环比-12.4%，上周为-18.3%[1]。8月9日，，预计下半年美国进口集装箱量增速降至-13.8%，上半年进口箱量增速实际值为3.9%，回落近18个点。

8月前12天，美国提单口径进口金额同比为-19.1%，7月同比为-19.2%；美国提单口径从中国进口金额同比为-15.1%，7月同比为-24.6%。7月美国ISM制造业PMI进口指数有所回升（为47.6%，6月为47.4%），但仍在荣枯线以下，指向收缩幅度边际收窄。

。截至8月16日的半个月内，中国发往美国载货集装箱船数量同比降至-23.8%，7月平均为-5.3%；中国发往美国载货集装箱船舶容量同比降至-7.1%，7月平均为2.2%。

。8月前15天，东盟主要国家港口船舶停靠数同比降至7.6%，7月为9.2%。

：至《美国协调关税表》。

根据美国普查局数据，。其中，新增编码商品从墨西哥和加拿大进口占比约为34.1%（从墨西哥和加拿大进口的钢铝衍生品，不受本次50%关税的影响，而按各自芬太尼和非法移民关税征收），实际有效关税率约为3%；

。南华综合指数上涨0.5%，RJ/CRB商品价格指数上涨0.5%。

COMEX黄金收于3336.2美金/盎司，下跌2%；LME三个月铜价收于9730美元/吨，上涨0.3%；美油收于62.8美元/桶，下跌1.7%，布油收于65.9美元/桶，下跌1.1%。

山西产动力末煤(Q5500)秦皇岛港平仓价收于698元/吨，上涨2.3%；京唐港山西主焦煤库提价收于1610元/吨，持平上周；钢之家焦炭价格指数收于1347元/吨，上涨3.4%。螺纹钢上海现货价收于3300元/吨，下跌0.9%；铁矿石价格指数:62%Fe:CFR中国北方收于101.8美元/吨，上涨0.3%；全国水泥价格指数下跌0.8%，南华玻璃指数上涨1.3%。工业硅期货收盘价8780元/吨，上涨1.6%；多晶硅期货收盘价52600元/吨，上涨4.1%，碳酸锂期货收盘价86920元/吨，上涨15.4%。

。蔬菜批价上涨2.4%，水果批价下跌1.8%，猪肉批价下跌1.8%，牛肉批价上涨0.9%，鸡蛋批价上涨1.1%，羊肉批价上涨0.1%。

波罗的海干散货指数下跌0.3%，中国出口集装箱运价指数下跌0.6%。

。今年以来，一线城市二手房挂牌价累计下跌1.1%，全国累计下跌2.7%。

下跌2.3%。

：8月18日当周计划发行新增地方债2488亿，其中一般债95亿，专项债2393亿。截至8月15日，河北、山西等32个地方披露了2025年8月发行计划（含已知发行）5917亿（2024年同期，已披露地区实际发行7729亿），披露了Q3地方债发行计划（含已知发行）1.59万亿（2024年同期，已披露地区实际发行1.96万亿）。

已公布8月18日当周国债净融资3219亿（一般国债2389亿，特别国债830亿），证金债净融资-355亿。

截至8月15日，DR001收于1.4019%，DR007收于1.4798%，R007收于1.4858%，较8月8日环比分别变化+9.03bps、+5.47bps、+3.2bps。本周央行逆回购+买断式逆回购净投放资金851亿，下周逆回购到期资金7118亿。

截至8月15日，1年期、5年期、10年期国债收益率分别报1.3665%、1.5948%、1.7465%，较8月8日环比分别变化+1.59bps、+4.94bps、+5.74bps。

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